今年以来国内股市持续低迷，巨额市值蒸发，投资者损失惨重，股民怨声四起，而与此同时，今年A股融资额继去年之后再排全球第一，导致舆论对中国股市的强烈批评和质疑。为什么我国的经济状况远比西方国家好，而股市的表现却远不如它们？中国股市到底出了什么问题？近年来，媒体和网上有大量批评质疑中国股市的文章。对这些批评和质疑，不予理睬是不够的，其中有些文章的分析是有道理的。综合这些文章的看法，一个突出的观点是：中国股市需要正本清源。<br>
　　一、股市的本源是什么？

　　股市的出现源自社会化大生产的需要。17世纪初，随着资本主义大工业的发展，企业生产经营规模不断扩大，单靠企业自身的资金积累已不能满足企业迅速发展的需要，于是出现了股份公司，从外部筹集资金。之后，筹集资本的范围又扩展至全社会，企业向社会公众公开发行股票，以筹集分散在社会上的资金集中使用，推动企业迅速发展壮大。伴随着股份公司和股票融资方式的发展，又产生了转让股票的需求，股票市场应运而生，并在实践中不断发展和完善。<br>
　　股市最核心的功能是合理配置社会资源（资金）。股市能以较低的成本把两类市场主体结合起来：一类是有好的投资项目但缺少足够资本的企业，另一类是手里有一定闲置资金但缺乏投资渠道的个人或组织。通过股市，融资者获得了扩大生产经营所需的资本；投资者为手中的闲置资金找到了有较好回报的投资对象。股市的这种桥梁作用，使社会资金能够迅速向有发展前景的企业和行业集中，从而起到合理配置社会资源（资金）的作用。<br>
　　股市具有“一体两面”的特性。融资与投资，是股市不可分割的两面。站在资金需求者的角度看，是融资；站在资金供给者角度看，就是投资。融资者要发行自己的股票，必须有人买才行；投资者要取得好的投资回报，必须有好的上市公司才行。融资和投资并不是两种相互独立的功能，而是股市这个“硬币”的两面，共同作用于配置资源这一核心功能。正确、清醒地认识股市这种“一体两面”的特性，对于股市正本清源非常重要。<br>
　　股市健康发展的关键是保护好投资者特别是中小投资者的利益。本来，股市的融资者是资金需求方，是有求于人的；投资者是资金供给方，他们不出钱买股票，股市的游戏就玩不下去。但事实上，融资者与投资者在股市的地位往往与本源意义上的关系相反，融资方在一般情况下都处于强势。这是因为，无论是在投资前景、投资风险的知情上，还是在资金使用、利润分配的决策上，融资方都处于优势地位，客观上存在着利用信息不对等甚至编造虚假信息等手段侵害投资者利益的可能。因此，保护投资者特别是中小投资者的利益，就应该成为股市健康发展的主题，成为监管层最主要的职责。美国股市有一句名言：“保护中小投资者就是保护华尔街”，讲的就是这个道理。<br>
　　二、我国股市的根本问题在哪里？

　　我国股市的问题，恰恰就出在对股市本源的忽视和不尊重上。这集中表现在：片面满足融资方需求，很少考虑投资者回报，也就是被许多媒体文章批评的“重融资、轻回报”。<br>
　　从股市发起理念看，许多媒体的文章指出，我国设立股市最初的目的就是为国有企业脱困筹集资金，就是从融资者角度考虑问题的。但当时股市是新生事物，多数人意识不到这是个问题。股市发展20年之后，这种理念并没有得到纠正，至今很多人仍然认为融资是股市最主要的功能，而投资的一面却被忽视。<br>
　　从政府方面看，各级各地政府在推动企业上市时，考虑的主要是这个企业、这个行业是不是应该扶持，是不是应该做大做强，是不是对国家、对当地经济发展有利，而很少考虑这个企业上市后有没有能力给股东分红、给投资者以合理回报。有些企业，既没有形成稳定的盈利模式，也看不到确定的盈利前景，甚至在可预见的“寿命期”内根本不可能有足够盈利给股东分红，就因为政府认为应该扶持，便硬被推荐上市了。应该说，绝大多数情况下，政府在推荐企业上市时，是从国家利益、经济发展出发考虑问题的，立场、用意都是好的。但由于考虑问题的片面性，忽视了投资方利益，客观上违背了股市“一体两面”的特性，给股市发展埋下了隐患。<br>
　　从上市公司方面看，由于股市融资不需要偿还本金，也没有强制性分红规定，近乎零成本、零风险，因此企业上市融资的动力始终强劲，股市扩容速度惊人，高价发行、高价增发、高价配股、高数额发行可转债、超额募集资金等现象层出不穷。为了上市，一些企业不惜弄虚作假，一旦上市，业绩很快变脸，信用尽失，使上市融资变成对股民的巧取豪夺。据万得资讯（Wind）统计数据，1990—2010年20年间，国内Ａ股市场累计融资金额达3.7万亿元（包括首发、增发、配股在内），而累计现金分红总额为1.6万亿元，现金分红占融资总额的比例为43.3%，年化收益率为1.8%，远低于银行存款的收益。按普通投资者在上市公司持股比例不超过30%估算，中小股民所得红利最高不过0.54万亿元。再扣除20年股票交易佣金和证券交易印花税两项交易成本合计超过1万亿元，对国内投资者而言，如果仅靠分享上市公司红利，那么20年投资所得几乎微不足道。许多媒体文章指出：上市公司只知圈钱不知回报，已成为A股市场最为病态、也最令人痛恨的现象之一。<br>
　　从投资者方面看，既然红利所得几乎微不足道，那么投资者就无法通过长期持有公司股票来获得收益，只能通过“低吸高抛”的炒作来赚取股价的价差。于是，股市盛行“坐庄跟庄”、打探“内幕消息”、炒题材、炒概念、频繁交易，股市蜕化为“赌场”；中小投资者很少有人关心上市公司经营状况，很少长期持有一种股票，“价值投资”理念更无从谈起；股价大起大落、暴涨暴跌，该涨不涨、应跌不跌，“经济晴雨表”功能失灵。在成熟市场，机构投资者通常被视为长期投资者，有利于市场稳定，但国内A股市场引入基金等机构投资者之后，不仅没有起到稳定股市的作用，反而使投机炒作之风更盛，机构成了“大庄家”，靠频繁推高或打压股价来炒作获益。<br>
　　总之，“重融资、轻回报”，是中国股市存在各种问题的总根源。这是一个涉及股市本源的问题，是理念、制度、政策、机制上的问题。这个问题不解决，中国股市的许多具体问题都难以解决，股市就不可能健康发展。<br>
　　据统计，2010年底，我国沪深两市的有效账户达13246.65万户，如果考虑到大多数中小股民在沪深两市都开户，中国股民人数估计在7000万左右。这就提出一个问题：既然股市“重融资、轻回报”，中小股民赚不了钱，那为什么还会有这么多人投资股市呢？笔者认为主要原因在于：其一，中国好的投资渠道太少，而民众投资理财意识增强；其二，多数股民还是在拿闲置资金炒股，而不是赌上“身家性命”，因此能够承受一定风险；其三，确有极少数人炒股暴富，起了示范作用，给了股民通过炒股迅速致富的想象空间；其四，在哪儿亏钱就要在哪儿里捞回来、越亏越赌的“赌徒心理”也在起作用，而中国股市游戏的赌博色彩更浓、“博傻”者更多。