标准普尔在美国提高债务上限后，下调了美国的主权评级。这是美国有主权评级以来，其信用等级的首次下调，引起了市场的大幅震荡。美国主权评级被下调的风波还没有完全过去，日本又被下调了主权评级，但市场似乎波澜不惊。<br>
　　主权评级调整只是对现实的滞后反映

　　一般情况下，评级公司并没有内幕信息，只是根据市场可得信息，根据自己的模型和理解，给出对国家违约风险可能性的判断。鉴于国家主权评级的敏感性，评级公司调整该类评级的等级都相当谨慎，往往严重滞后于事态的演变。<br>
　　事实上，在标准普尔调降美国主权评级之前，世界的投资者已经在相当长时间内处于“纠结”状态。<br>
　　美国的高失业率已经维持了近两年，这在美国历史上非常罕见，给美国国内消费和老百姓的信心带来了极大的冲击。引发这场金融危机的美国房地产市场，仍在低位徘徊。如果就业率迟迟无法下降，经济还有进一步恶化的可能。美国的财政刺激政策增加了财政负担，政府债务不断挑战债务上限。量化宽松的货币政策效果似乎并不理想，不但没有提升经济增长和就业，反而带来了通胀的攀升。<br>
　　欧洲主权债务危机不断恶化，从希腊开始向欧洲中心国家蔓延，意大利和西班牙深受其害。如何在人口老龄化、高福利的情况下，在社会可承受的范围内，找到经济和财政可持续发展的道路，考验着欧洲人民的智慧。<br>
　　新兴市场国家虽然在美国金融危机后迅速复苏，但由于世界主要发达国家普遍采取量化宽松的政策，深受通胀和资产泡沫的威胁，主动通过货币紧缩、汇率升值等措施，调整经济发展速度。今年以来新兴市场国家发展速度有所下降，但通胀仍维持在较高水平，同样面临政策选择上的难题。<br>
　　总之，上世纪90年代以来，世界持续繁荣，2002年以来已发行了太多的货币，金融资产极度膨胀，由财政和货币创造的需求并不能有效推动经济的内在增长，需要必要的实体经济调整和创新。<br>
　　标准普尔调降美国主权评级，只是反映了美国经济及其政策应对的困境，强化了市场焦虑情绪，引发了市场的波动。从市场的反应来看，美国国债价格在美国主权信用评级下降后，不但没有下降，反而出现上升，美元也没有出现显著下跌。与此相反，各国的股票市场却出现了大幅波动。这反映市场并不是从美国政府债券的违约风险来调整其资产组合，而是更担心世界经济的未来出路，市场避险情绪更加强烈。<br>
　　主权评级调整本身的影响不大<br>
　　主权评级调整将从两个方面给金融和实体经济带来潜在影响。<br>
　　一是可能触发金融体系的调整机制，产生恶性循环。大量金融机构的投资是以外部评级为基础设定的。因此，主权信用评级的调整，可能引发金融机构被动的资产调整，从而引发金融系统内部的正反馈。美国主权信用评级后，G7的财长和央行行长纷纷发表声明，表示要向市场提供充足的流动性。与此同时，美联储还表示，美国国债的抵押资格并不因为评级调整而相应调整。这就切断了评级调整可能引发的金融传染链条，切实降低了美国信用评级被降低后可能引发的恶性循环。欧洲部分国家主权信用被调降的时候，也采取过类似的应对策略。<br>
　　由于国债广泛作为抵押资产和其他金融资产的定价基准，而国债违约风险的增加往往提高了国债收益率，从而影响了其抵押价值，并推动市场整体利率水平（包括房利美、房地美以及房屋、汽车抵押贷款利率等）的上升。目前市场存在从这个角度分析评级调整引发的影响。实际上，只要不促发（或者不切断）金融机构资产组合调整的机制，那么国家主权信用评级的直接影响就不大。金融市场是基于对未来预期的一种投资，因此能引起市场变化的，是能改变大家对未来预期的事件等信息。主权评级只是一个市场机构对当前经济，特别是国家债务偿还风险的一种判断而已。对市场真正造成影响的，应该是事态演变本身。<br>
　　二是主权评级调整对市场情绪产生的影响。金融市场是处理未来不确定的市场，受人类情绪的强烈影响，这不是一个完全有效的市场。评级公司作为市场有影响力的机构之一，其清晰表达的负面情绪，对市场情绪有一定的引导和宣泄作用，容易引发羊群效应。特别是，当评级公司不断调降不同国家主权信用等级的时候，负面情绪持续不断的累积，可能对市场的信心带来超过事态本身的影响。<br>
　　事实上，国际上很多国家，如日本等都曾多次被评级公司调降信用等级，但市场反应均不明显，甚至很多人都不知道这些事。日本这次主权信用等级被调降，市场反应也很平淡，一方面是由于日本对此进行了冷处理，既不过分渲染，又适当面对;另一方面则是日本国债大部分由本国居民持有，国际影响力不大，投资者又有前几次调级的市场经验。<br>
　　但美国主权信用评级调整，却成了市场大幅调整的导火索。这一方面涉及国际金融中心的美国主权债务的第一次评级调降，市场缺乏足够的经验来评估事态的严重程度。另一方面是由于美国在提高债务上限上大做文章，引起了市场强烈关注。<br>
　　需密切关注世界主权债务风险的演进<br>
　　虽然就主权信用评级调降而言，只要应对策略得当，其本身的直接影响有限。但这次金融危机后，美国、欧洲及日本普遍用主权债务替代私人债务，并增加了国家责任。日本大地震后，政府支出大幅增加，国家债务大量累积。与此同时，主要发达经济体经济增长又持续低迷，缺乏清晰的复苏前景。因此，主权债务问题将在未来相当长时间内持续成为问题，主权信用评级调降可能是我们不得不经常面对的。<br>
　　不同国家在应对其国债主权债务方面的空间和策略是不同的，对我国的影响也不尽相同。美国在利用国际货币体系的缺陷，不断印钞票稀释其债务负担，属于“温水煮青蛙”式的违约。虽然，短期内美国仍需要借助国际储蓄资金来维持其经济调整需求，不得不面对国内的失业等问题，国债直接违约的风险并不大。但从长期来看，美国债务的可持续性是值得认真检验的。美国就提高债务上限的争论以及主权信用评级调整，给我国上了深刻的一课——美国是将违约作为其选择项的。虽然目前还有充分的理由证明违约不符合美国利益，美国具备充足的能力不会违约，但正如当一家银行需要证明自己信用的时候，其信用已经不可靠了，而不管这种证明多有力。<br>
　　欧洲目前不断努力克服政治和社会压力，扩大欧