作为各方面公认的机构投资者，主权财富基金多年的跨境投资正在产生越来越重要的影响，特别是随着美国金融危机的爆发，主权财富基金更是发挥了稳定金融市场、缓冲金融危机的积极作用。但是，主权财富基金毕竟是规模庞大的新型金融力量，其潜在的负面影响也是引发各国政府和学界较大争议的重要因素。面对主权财富基金的大规模兴起，理性、全面地分析其对母国和投资接受国宏观经济的运行、全球金融市场的稳定带来的影响，对于加强主权财富基金的科学管理及保障未来世界金融市场的稳定发展具有十分重要的意义。<br>
　　对母国及投资接受国宏观经济运行的影响

　　主权财富基金的大规模投资对于母国和投资接受国宏观经济政策的影响是不一样的。从母国来讲，合理安排主权财富基金有助于本国财政与货币政策的实施，减轻工业化进程中“荷兰病”的出现，实现国家的宏观经济稳定以及支持高质量、可持续的经济增长。主权财富基金拥有大规模的资本优势，既能控制母国国民经济命脉的大企业，也能够为母国企业的发展提供融资支持，促进母国市场制度发展的同时，鼓励母国企业开拓国际市场，为本国经济的长远发展增添后劲。比如，淡马锡公司就直接或间接控制了新加坡电力公司100%的股份、新加坡电信公司56%的股份、新加坡航空公司55%的股份等，为新加坡发展成为国际金融中心和重要航空中心提供了重要支撑。同时，主权财富基金也将挑战一国的宏观经济政策，迫使该国财政与货币当局为完成财政政策、货币政策、资产负债平衡以及外部稳定四大宏观经济目标而进行必要的政策协调。具体影响体现在以下几个方面：<br>
　　在财政政策方面，主权财富基金可以成为财政政策管理框架中的有效工具。主权财富基金有利于实现国家财政的稳定，有利于处理母国的长期结构问题，有利于主权财富基金投资国的储蓄便利化及促进不可再生资源的跨代转移，减少由出口商品价格的变化所带来的周期性经济波动。在商品出口需求旺盛时期，国家贸易收入顺差，不断积累财富；在出口需求低迷时期，出口收入降低，主权财富基金不断为国家补充财富。即使不可再生资源消耗殆尽，通过主权财富基金可以为后代的发展提供资金支撑，使后代受益于当前的经济发展。他们还可以提供更加专业和全面的投资与风险管理框架，增强政府财政管理的透明度和问责制。科学管理的主权财富基金能够获取更高的风险调整收益，降低或消除持有资源储备的机会成本，实现国家财富的保值增值，稳定宏观经济和消除金融安全漏洞，从而促进本国经济的长远健康发展。<br>
　　但是，主权财富基金投资和管理不善也会带来更大的财政风险。主权财富基金的相对独立性和“准财政”的投资行为，容易造成财政预算的背离，甚至使国家背上非常沉重的主权债务。2009年的迪拜世界债务危机就是靠借贷融资对外投资引发的恶果之一。<br>
　　成立于2006年的迪拜世界是阿联酋拥有的几支主权财富基金之一，与一般的主权财富基金资金来源不同，这个透明度很低的阿联酋主权财富基金90%靠向中东和欧洲多家银行贷款融资收购项目，对外共借有约600亿美元的巨额债款，占据迪拜800亿美元总负债的一大部分，是一支企业杠杆程度非常高的主权基金。在次贷危机爆发之前，房地产泡沫掩盖了迪拜世界的债务违约风险，随后到来的美国金融危机开始导致包括迪拜世界在内的各国主权财富基金投资业绩大幅下滑，迪拜世界债务危机成为全球主权财富基金整体亏损的一个缩影。根据摩根士丹利银行2008年底的估计，全球主权财富基金持有的股票、不动产及其他资产的价值2008年跌幅高达25%，造成的损失约在5000亿-7000亿美元之间。全球规模最大的主权财富基金阿布扎比投资局在进行大规模海外投资后，资产规模已经缩水了将近三成，该基金管理的资产从2007年底的4530亿美元降至2008年底的3280亿美元，其中资本亏损为1830亿美元，占到2007年底投资组合总和的40%以上。挪威主权财富基金通过该国央行公布的资产数据显示，按加权一揽子货币衡量的政府全球养老基金(GPFG)2008年亏损达创纪录的6330亿挪威克朗(905亿美元)，投资下降23.3%；同期该基金股票投资损失40.7%，债券投资损失0.52%。而新加坡淡马锡公司2008年3月31日至11月30日的8个月内就亏损约390亿美元，其净投资组合的价值从1850亿新元降至1270亿新元，资产缩水达31%。而成立于2005年的韩国投资公司目前资产缩水至200亿美元，损失1/3。迪拜债务危机虽然难以反映全球主权财富基金存有的资产泡沫，但对于那些资金不是来源于过剩外汇储备或者石油出口盈余的主权财富基金投资国而言，主权财富基金的亏损可能引发的财政赤字风险也是不容忽视的。<br>
　　在货币政策方面，主权财富基金的对外投资活动在某些情况下有助于该国汇率水平的稳定。由超额储备金转移到投资基金，主权财富基金通过在外汇市场上买卖美元或者对外投资分流外汇储备，国家能够减轻因资本流入引发的通货膨胀压力，从而更好地稳定本国的币值。同时，由于资本流入会给一国的名义汇率带来上涨压力，对那些实行盯住汇率制度或者管理浮动汇率制度的国家而言，出口导向是其经济增长的源泉，而保持竞争力的低汇率水平是扩大出口的重要手段。离岸资本流入有利于主权财富基金母国实现上述目标。但当主权财富基金投资于国内时，运用外币资产可能会严重影响货币当局的现行政策，增加国内需求，引发本国资产价格的泡沫化，导致国内市场的流动性过剩，由国外进入国内的大规模资产流动会给货币当局的对冲操作增添困难，使货币政策的制定更加复杂。因此，主权财富基金决定投资于国内资产还是国外资产时，应与货币当局进行充分的协调。<br>
　　在资产负债表方面，主权财富基金成立的目的之一就是更好地管理公共部门资产，考虑到有关风险，要确保主权财富基金的资产管理策略与国家宏观财政目标相一致。主权财富基金的投资目标决定其投资政策和资产管理策略，不同投资目标的主权财富基金会采取不同的投资策略，有些投资策略会增大国家的财政风险。特别是追求多个相互冲突目标的主权财富基金，会带来更大的风险隐患。因此，应该和政府与货币当局进行有效的政策协调，明确界定和约束主权财富基金的投资目标。<br>
　　在外部稳定方面，主权财富基金对于成员国的经常账户与资本账户稳定具有十分重要的影响。对于母国而言，主权财富基金是构成该国外部稳定的重要组成部分，它要求国家的净对外资