中国并不处于金融危机和经济危机中，因而我认为中国没有必要实行零利率政策，那么大家就会知道中国的利率还有多少下调空间了。<br>
　　1979年，以恢复中国银行为标志，拉开了中国金融改革的序幕，在此后的30年间，中国建立了中央银行与商业银行分设的两级银行体制，不断完善金融宏观调控，建立了以银行机构为主体的各类所有制并存的银行、证券、保险、各类金融机构并存的金融体系，建立了资本市场、外汇市场、黄金市场以及场内市场与场外市场并存的金融市场体系。<br>
　　中国金融的改革支持了中国30年GDP平均9.9%的增长率。应该说，中国的金融改革对中国的经济发展做出了贡献。<br>
　　利率是经济运行中重要的变量<br>
　　我们国家现在最主要的问题是中央银行利率不能够有效地传导到市场上去。<br>
　　利率改革是中国金融改革运行不断完善的重要方面，伴随着社会主义市场经济体制改革方向的确立，现在我们逐渐认识到利率是经济运行中重要的变量。在金融改革的过程中国家明确了利率改革的方向和步骤，对利率的管理从利率完全由国家制定，到逐步让利率由市场决定。方向就是利率的市场化。<br>
　　利率市场化进程的顺序是先放开银行间利率，然后再放开外币利率及本币利率，在存贷款利率上，先放开贷款利率，再放开存款利率。在存款利率方面，先放开大额存款利率，再放开小额存款利率。这是我们的改革框架。目前我们国家的利率体系形成了两套利率体系，一套是中央银行利率体系，一套是客户利率体系，在市场经济国家，这两个利率是能够非常有效的传递的，我们国家现在最主要的问题是中央银行利率不能够有效地传导到市场上去，这是我们利率长化最主要的关节点，还没有完成的问题，我们的利率市场化其实是在这个问题上没有解决。<br>
　　中国对市场有影响的利率是央票利率

　　中国的中央银行基准利率已经是全世界最低的，仅仅高于美国央行。<br>
　　现在中央银行2004年3月已经对再贷款利率实行了贴息制度，当然中央银行的利率有很多，关键的问题是中央银行拿哪个利率来影响市场的利率？在中央银行主动退出基础货币的时候，实际是中央银行的目标利率是市场上的隔业拆借利率，在美国叫联邦基金利率。在金融机构要向中央银行融资的时候，它会在联邦基金利率的基础上加一个百分点，比如美国的再贴现利率就是联邦基金利率加0.25%，然后客户在联邦基金利率的基础上还会有同业拆解的更高的利率，期限长、风险加价。客户利率又是在同业利率的基础上再加点形成。这样就形成了利率传导体系。但是中国现在向中央银行融资的利率不起太大作用，因为现在中央银行是收头寸，而不是向外吐头寸，从2003年到现在，中国对市场有影响的利率是央票的利率，国外是隔业拆借的利率，中国由于在收头寸，没有办法直接影响货币市场上的隔业利率。<br>
　　通过什么来影响隔业利率呢？通过中央银行的央票，央票利率在起着目标利率的作用。我为什么要解释这一点呢？就是要看我们国家现在怎么看国际上 的各家央行在降利率这件事。目前央票利率相当于美联储的联邦基金利率。如果中央银行不对超额准备金付息，货币市场利率的底线就是零。但是中国对超额储备是付息的，现在的利息是0.72，美国原来是不付息的，从今年12月23日开始付息0.75，中央银行对客户的超额准备金的利率就是货币就是货币市场的最底限，货币市场利率不可以低于0.75和0.72，如果货币市场的利率低于0.72或0.75，那我干吗要借给别人呢？我把这笔钱存在中央银行更保险。所以，0.72和0.75就是美国政策的底线。现在中国央票的利率在12月1日的时候是1.77，减掉0.72，中国货币市场上央票的利率只剩下1.05%，美国现在是50个基点。<br>
　　大家都说中国的市场利率还有大幅下调的空间，现在讲的都是客户利率，对于中央银行的目标利率来说，如果中国还想实行零利率这样一个极端的政策，还有0.5%的下降空间。但中国并不处于金融危机和经济危机中，因而我认为中国没有必要实行零利率政策，那么大家就会知道中国的利率还有多少下调空间了。<br>
　　从各国央行基准利率调节对照表可以看到，现在我们可以说瑞典央行对利率下调多少、澳大利亚下调多少。而实际上，澳大利亚央行原来特别高，所以才这么频繁地下降。中国三个月的央票已经到了1.77，在所有国家的政策利率中，中国的中央银行基准利率已经是全世界最低的，仅仅高于美国央行。<br>
　　正常经济形势下应该坚持正利率

　　中国现在经济增长的速度在下滑，但这只不过是经济的一个调整过程，还不是一个危机阶段，因而不能实行负利率。<br>
　　对于客户利率，中国现在实行的是利率上限管理，下限是零。贷款利率是实行下限管理，下限是央行规定利率的90%。最近对于首套住房的按揭规定下限利率70%。贷款利率的上限除了农村信用社是基准利率的2.3倍以外，其他利率已经完全放开。外币利率基本按照国际市场利率在浮动，但我国对于小额外币存款利率还由人民银行管理，这就是我们的客户利率体系。<br>
　　客户利率体系应该遵循什么原则呢？在正常的经济形势下，应该坚持正利率的概念，即存款利率水平应该高于通货膨胀率。为什么这样？如果你的存款利率不高于通货膨胀率的话，老百姓的存款就在贬值。从以人为本、保护民众利益来说，应该实行正利率政策。但如果出现了经济危机，在非常时期，是可以实行负利率政策的。<br>
　　人民银行在2003—2005年通货膨胀的时候也曾经实行过负利率，那是不得已而为之，因为人民币升值的压力太大。不是在经济万不得已的时候，不应该实行负利率政策。贷款利率同样是这样，如果贷款利率低于通货膨胀率，就是鼓励大家去盲目投资，因为我现在借的钱去投资，通货膨胀率比利率高，还钱的时候还得更少。因此，负利率政策不利于老百姓，也不利于经济的平稳增长，只有在经济的非常时期、在危机时期才可以采用，中国现在的情况遇到了困难，经济增长的速度在下滑，但这只不过是经济的一个调整过程，还不是一个危机阶段，因而到现在我仍然主张不能实行负利率。<br>
　　我们现在老在说美国的利率有多低，美国所有对客户的贷款应该是会在优惠利率上加点的，我们现在与美国差0.5%，但美国经济处在下滑过程，而中国经济处在自我调整期，中国的客户利率并没有大家想象得那么低。在中国的