在由美国次贷危机引发的金融危机继续深化的同时，全球经济的寒冬就已来临。中国作为“世界工厂”，不可能独善其身。经济增速的放缓已经不可避免。作为政府来说，如何适时推出振兴经济的措施，而作为企业来说，如何立于自身需求而做好应对，以及在证券市场采取何种策略，都是“过冬防寒”必不可少的准备。<br>
　　目前世界经济正处于调整周期的上半场，调整周期可能持续到2010年。从最近的情况来看，世界经济运行的态势没有改变，美国和新兴市场两个增长引擎仍然逐渐失速，并将带动世界经济继续下滑。<br>
　　美国经济或已陷入衰退

　　美国经济正在陷入负反馈的循环之中，从世界经济的大循环来看，次贷危机演化为全球性的金融危机，波及世界实体经济，并回过头来拖累美国出口；从其内部的小循环来看，房地产市场的调整导致诸多恶果，例如信贷收缩、企业倒闭、失业率上升，这些因素进一步导致居民收入预期改变和消费倾向的下降，需求的下降导致了工业生产的下降，并将进一步恶化就业环境，导致居民购买力下降，进一步延长房地产市场的调整周期，从而导致美国经济调整期延长。<br>
　　刚刚公布的美国今年三季度经济数据显示，第三季度GDP环比年率下降0.3%，同比增长0.81%，均为2001年以来的最低水平。从三驾马车来看，消费、投资和出口全都大幅下滑。从月度数据来看，9月份经季调的零售额同比下降1.4%，比上个月大幅下降2.7个百分点，这是2002年以来美国零售额首次出现负增长。出口方面，受到美元升值和世界经济恶化的影响，近来也出现了较大的下滑，8月份出口同比上涨16.5%，增速比上月下降了9.5个百分点。房地产投资方面，9月份新屋开工数进一步降至81.7百万套，这是历史上的最低水平。总的来看，目前的需求层面十分的不乐观。需求的疲弱反映在工业生产方面，导致了9月份工业生产的大幅下降，当月美国工业产出同比下降4.5%，这是2001年以来的最低水平。从失业率和工业生产的角度来看，美国经济或已陷入衰退。我们估计，美国经济的调整至少持续到明年2、3季度。<br>
　　欧盟日本经济情况糟糕

　　欧盟国家和日本今年三季度的经济情况相当糟糕。从数据上可以看到，全球金融危机对这些发达国家的冲击非常强烈，而外需的放缓也使得欧盟和日本维持经济稳健的希望化作泡影。但在实体经济下滑的同时，我们也看到各主要发达经济体通胀率出现回落，这对于实际消费的改善和新的增长点的培育有一定积极意义。<br>
　　欧盟和日本的经济增长在二季度的时候就已经显出疲态，从最新的数据来看，前景更加不容乐观。受美国和新兴市场国家调整的影响，欧盟9月份出口同比下降2.2%，比上月下降14.2个百分点；经季调后，出口增速也仅有3.4%，比上月下降5个百分点。内需方面，近来商品零售额同比增速大幅下降，9月份零售额实际同比下降0.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点，也大大低于去年同期的水平。伴随着需求和工业生产的大幅放缓，欧盟的失业率也开始上升，这将导致需求进一步疲软。<br>
　　日本9月份出口名义增长1.5%，实际增速则为-1.7%；虽然较上月0.3%的名义增速和-3.2%实际增速有所回升，但是仍然处于近年来的低位。零售方面，9月份同比下降0.4%，这是2007年8月以来首次出现零售额负增长的情况。工业生产方面，9月份工业产出大幅下降，同比下降4.7%，这是近年来的最低水平。<br>
　　在金融危机愈演愈烈的情况下，欧盟、日本的经济下滑可能才刚刚开始。<br>
　　中国将采取积极应对政策<br>
　　综合来看，我们认为在世界经济加速下滑的背景下，中国经济正面临严峻的挑战。在奥运效应消退和灾后重建等政策的支持下，四季度GDP增速可能有所回升，全年GDP将在9.8%左右，2009年经济增长将进一步放缓至8.5%左右。<br>
　　总体上，我们认为中国经济的调整将持续到2010年。从最近央行的两次降息和对房地产市场的救市政策来看，宏观调控的重点已经如期全面转向保证经济平稳快速增长方面，虽然未来通胀可能存在一定反复，但是，在国际金融动荡空前的背景下，经济快速下滑的风险已经远超过通胀高涨的风险，保持经济增长不仅将成为近期国内政府的关注重点，而且也将成为各国政府的关注重点。<br>
　　在这种背景下，我们认为未来货币政策将继续保持全面扩张态势。从货币政策方面来看，我们认为，未来6-12个月内还可能出现如下的调整：降低存贷款利率，100个基点以上；调低存款准备金率，100－150个基点；汇率方面，我们预计2009年人民币对美元保持平稳，不排除出现阶段性贬值的可能。<br>
　　在财政政策方面，我们觉得大型基建和灾后重建也已经展开，相信还会持续下去。预计未来还可能出台的政策有：提高个税起征点、增加居民收入刺激消费；扩大增值税转型试点（或者全面转型），支持结构转型、自主创新等项目；加大对社保、医疗等体制改革方面的投入。<br>
　　在证券投资方面，我们建议投资者继续关注下列几个方面：生产要素价格的重估、低端消费等带来的投资机会。<br>
　　（作者系国金证券宏观经济分析师）